A Bolha da IA

A Bolha da IA: Quando a História se Repete com Consciência

“As quatro palavras que precedem cada crash: ‘Desta vez é diferente’.”

Há algo inédito acontecendo no mundo da tecnologia: estamos vivendo uma bolha que se reconhece como bolha. Quando Sam Altman, CEO da OpenAI e um dos principais responsáveis pela atual febre de IA, alertou que os investidores estavam “excessivamente empolgados” com a inteligência artificial, os mercados reagiram imediatamente. A Nvidia caiu 3,5%, a Palantir despencou quase 10%, e a queda se espalhou globalmente.

Esse alerta veio acompanhado de dados preocupantes. Pesquisadores do MIT publicaram resultados mostrando que 95% das empresas que investem em IA generativa não estão vendo retornos mensuráveis. O economista-chefe da Apollo Global Management alertou que as avaliações atuais excedem até mesmo os picos da bolha das empresas ponto-com. E dados do Federal Reserve mostraram que os investimentos em IA estão consumindo mais da metade do total de despesas de capital da América.

Os Números que Contam a História

Os números são impressionantes:

A Anthropic levantou $5 bilhões com uma avaliação de $170 bilhões, apesar de receita negligenciável;
A Character.AI atingiu $1 bilhão em avaliação com 1,7 milhão de usuários mensais — aproximadamente $588 por usuário;
A Inflection AI levantou $1,3 bilhão antes de essencialmente vender sua equipe para a Microsoft, deixando os investidores com uma empresa vazia.

Ray Dalio, fundador da Bridgewater Associates, disse ao Financial Times que o ambiente atual espelha 1998-1999, alertando que, embora a IA certamente transformará a economia, os investidores estão “confundindo isso com o sucesso dos investimentos”.

Padrões que se Repetem há 180 Anos

Esta sequência exata — tecnologia revolucionária, capital abundante, frenesi especulativo e verificações súbitas da realidade — tem se repetido com notável consistência por mais de 180 anos:

A Mania Ferroviária nos anos 1840;
As ações de rádio nos anos 1920;
A febre das empresas ponto-com nos anos 1990.

Em cada caso, a tecnologia era real. Em cada caso, a especulação era insustentável. E em cada caso, a infraestrutura superdimensionada se tornou a base do amanhã.

A Bolha Original: Quando a Grã-Bretanha Enlouqueceu pelas Ferrovias

Entre 1843 e 1846, o Parlamento britânico aprovou 263 leis para novas empresas ferroviárias, propondo 9.500 milhas de trilhos, quase igualando toda a rede ferroviária atual do Reino Unido. A especulação democratizou o investimento como nunca antes. Funcionários, lojistas e empregados domésticos, pessoas que nunca haviam possuído ações antes, hipotecaram suas casas e pediram dinheiro emprestado para comprar ações ferroviárias.

A mania começou com sucesso genuíno. A ferrovia Liverpool-Manchester reduziu a jornada Londres-Glasgow de dias para 24 horas. Isso não era apenas transporte mais rápido, mas uma compressão do tempo e espaço que parecia mágica para pessoas que nunca haviam viajado mais rápido do que um cavalo podia correr.

Condições econômicas favoráveis alimentaram a especulação. Taxas de juros baixas e ações que podiam ser compradas com apenas 10% de entrada, com o saldo pago posteriormente. Em 1846, as empresas ferroviárias representavam 71% do valor total do mercado de ações, acima dos 23% de oito anos antes.

Então a realidade se impôs. Em outubro de 1845, o Banco da Inglaterra aumentou as taxas. Repentinamente, investidores alavancados enfrentaram chamadas de capital que não podiam cumprir. Até 1850, as ações ferroviárias haviam perdido 85% de seus valores de pico e mais de 200 empresas faliram.

Mas enquanto os investidores perderam fortunas, a Grã-Bretanha ganhou uma infraestrutura inestimável que se tornou a espinha dorsal da Revolução Industrial.

A Bolha das Ponto-com: Quando a Internet Quebrou a Economia

Avançando 150 anos, o padrão se repetiu com precisão assustadora. A bolha da internet do final dos anos 1990 demonstrou como narrativas convincentes podem desconectar completamente as avaliações de qualquer aparência de realidade empresarial.

O NASDAQ subiu 800% de 1995 até seu pico em março de 2000 de 5.048. O índice de preço/lucro (P/L) chegou a 200 — investidores pagavam $200 por cada $1 de lucro real. Para contexto, um mercado saudável normalmente tem índices P/L de 15-20.

O Wall Street Journal sugeriu que os investidores “repensassem” a “ideia antiquada” de que as empresas deveriam ser lucrativas.

Assim como com as ferrovias, a tecnologia subjacente era genuinamente revolucionária. A internet realmente iria mudar tudo — só não tão rapidamente ou de forma tão lucrativa quanto os investidores assumiram.

A filosofia da era foi capturada perfeitamente por um parceiro da Kleiner Perkins que disse: “Nos velhos tempos, você precisava de um modelo de negócios. Agora você precisa de um conceito de negócios.”

O crash, quando veio, foi rápido e implacável. De março de 2000 a outubro de 2002, o NASDAQ caiu 78%. As perdas totais de capitalização de mercado atingiram $5 trilhões, aproximadamente metade do PIB dos EUA na época.

Mas a capital? Desaparecida. Completamente vaporizada. Mas a infraestrutura não desapareceu. Os cabos de fibra óptica não sumiram quando a Pets.com fechou. Os data centers continuaram funcionando depois que a Webvan faliu. Todo aquele investimento “desperdiçado” já havia se transformado em algo físico. Os tubos, servidores e redes que se tornariam a base para Google, Facebook, Amazon Web Services e a transformação digital que realmente mudou tudo.

Por Que a Bolha da IA é Diferente: A Bolha que Sabe que é uma Bolha

Aqui está o que nunca aconteceu antes: todos conhecem o roteiro.

CEOs estão chamando seus próprios setores de superaquecidos. Pesquisadores estão publicando taxas de falha em tempo real. Até investidores casuais acompanham as avaliações de IA. Isso não é mais conhecimento privilegiado, é discurso mainstream.

Compare isso com a história. Mania Ferroviária? As informações viajavam na velocidade de um cavalo. O crash das ponto-com? A CNBC existia, mas o Twitter não. A maioria das pessoas soube sobre a bolha depois que seus fundos de aposentadoria foram vaporizados.

Agora temos comentários globais instantâneos sobre cada rodada de financiamento, cada demonstração exagerada, cada estudo de alerta. O MIT publica dados mostrando taxas de falha e está em tendência no LinkedIn dentro de horas. A Bloomberg executa segmentos “Isso é uma Bolha?” semanalmente.

A versão moderna de “adicionar .com ao seu nome” é ainda mais descarada. Empresas anexam “IA” às suas descrições e observam as avaliações dispararem. As ações da Buzzfeed saltaram 300% após anunciar conteúdo gerado por IA. A C3.ai negocia a 15 vezes a receita apesar de perder dinheiro em cada dólar de vendas.

Os números da Nvidia capturam a mania perfeitamente. A empresa negocia a um índice P/L flutuando entre 58 e 72, mais do triplo da média do S&P 500. Sua capitalização de mercado excede $4 trilhões, baseada em grande parte na venda de “pás para garimpeiros de ouro da IA”.

Isso cria um paradoxo: a bolha mais transparente da história também pode ser a mais inevitável. Porque saber que você está em uma bolha não impede você de participar. Pergunte a qualquer um que comprou GameStop durante o frenesi das ações meme. Eles sabiam que era insano. Eles fizeram mesmo assim.

Por Que a IA Pode Realmente Ser Diferente Desta Vez

Talvez a IA quebre o molde. Os otimistas não estão completamente delirantes. Existem razões genuínas pelas quais esta tecnologia poderia desafiar os padrões históricos:

A velocidade de implantação muda tudo. Ferrovias levaram décadas para construir. Mesmo o software requer downloads, integrações e treinamento. Mas a IA? O ChatGPT atingiu 100 milhões de usuários em dois meses.
A possibilidade de melhoria recursiva. Cada tecnologia anterior melhorou através da inovação humana. A IA pode ser a primeira tecnologia capaz de melhorar a si mesma. Se a IA pode aprimorar o desenvolvimento de IA, poderíamos ver progresso exponencial em vez de linear.
Efeitos de rede em esteroides. Mais usuários tornam as redes sociais mais valiosas, mas mais usuários tornam a IA mais inteligente. Cada prompt ensina o sistema. Cada correção melhora o desempenho.
Por que os gigantes podem criar sua própria competição. Os custos massivos de treinamento e requisitos de computação que fazem os líderes atuais de IA parecerem inatingíveis podem realmente democratizar a tecnologia. Depois que os modelos fundamentais existem, empresas menores podem construir aplicações especializadas sem arcar com os custos iniciais.

Esses argumentos merecem consideração séria. Talvez desta vez seja realmente diferente. Mas é exatamente isso que os investidores pensaram sobre ferrovias (“aniquilando a distância!”), rádio (“sem fio muda tudo!”) e internet (“bits, não átomos!”).

Quando a Música Vai Parar?

A história oferece pistas, mas nenhuma certeza sobre o momento. A Mania Ferroviária durou aproximadamente quatro anos da aceleração ao crash (1843-1847). A fase aguda da bolha ponto-com durou cerca de cinco anos (1995-2000). O padrão sugere que grandes bolhas tecnológicas levam 4-6 anos da conscientização mainstream ao colapso.

Para a IA, se datarmos a conscientização mainstream do lançamento do ChatGPT em novembro de 2022, estamos agora quase três anos no ciclo. A história sugere que estamos nos aproximando das entradas intermediárias:

Ano 1-2: Maravilha e experimentação (2022-2024);
Ano 2-3: Implantação massiva de capital e construção de infraestrutura (estamos aqui);
Ano 3-4: Saturação do mercado e retornos decepcionantes se tornam evidentes;
Ano 4-5: A música para.

O indicador mais confiável? Observe o momento em que as empresas de IA começam a adquirir umas às outras com ações em vez de dinheiro. Isso historicamente tem sido o último estágio antes do colapso.

Lucrando com os Escombros

Embora todos estejam debatendo se estamos em uma bolha, alguns investidores estão fazendo perguntas diferentes: O que está sendo superconstruído? O que será barato após o crash? Quem está realmente resolvendo problemas versus quem está apenas surfando na onda da moda?

Se a história servir de guia, aqui está como o manual pode ser:

Siga a infraestrutura. Durante a Mania Ferroviária, o movimento mais inteligente não era comprar ações ferroviárias, mas investir em aço, terra e firmas de engenharia.
Procure receita real. Se o estudo do MIT estiver correto, 95% das empresas de IA estão queimando dinheiro em “descoberta de clientes” e “educação de mercado”. Mas em algum lugar nessa mistura, 5% estão realmente cobrando dinheiro por soluções que as pessoas precisam hoje.
Considere apostar na necessidade, não na novidade. A Amazon não era sexy durante o crash das ponto-com. Estava vendendo livros para pessoas que precisavam de livros. As empresas de IA que sobrevivem podem ser aquelas que automatizam tarefas que as pessoas odeiam fazer, não aquelas que prometem inteligência artificial geral.
Prepare-se para possíveis liquidações. Cada bolha termina com boas empresas sendo despejadas junto com as ruins. Em 2002, você poderia comprar ações pré-IPO do Google por uma fração de seu valor eventual. Em 2008, a Netflix era negociada a $3 por ação.

A bolha cria exatamente as condições que tornam o investimento pós-bolha potencialmente lucrativo. O superinvestimento massivo reduz os custos de infraestrutura. Quedas de mercado eliminam concorrentes fracos. O talento se torna disponível à medida que startups superfinanciadas implodem.

A lição da história não é “evite bolhas”. É “posicione-se para o que vem depois”.

Ferramentas Diferentes, Mesmas Escolhas

Temos ferramentas que gerações anteriores não tinham:

Regulamentação: Sarbanes-Oxley emergiu das cinzas das ponto-com, exigindo divulgação financeira real.
Base de investidores evoluída: Onde a Mania Ferroviária viu lojistas apostando suas economias de vida e as ponto-com atraíram day traders, os investimentos em IA de hoje fluem principalmente através de fundos de venture capital e investidores institucionais.
Gestão de risco transformada: Teoria de portfólio, derivativos para hedge e dados em tempo real significam que investidores sofisticados podem se proteger de maneiras que gerações anteriores não poderiam imaginar.
Redes de comunicação: Temos redes que espalham tanto o hype quanto o ceticismo na mesma velocidade.

A especulação, a empolgação e até mesmo algum grau de superinvestimento são provavelmente partes necessárias de como a sociedade lida com mudanças revolucionárias. Mas os ciclos catastróficos de boom-bust não são características inevitáveis do progresso. São bugs em nosso sistema que podemos potencialmente corrigir.

O Impacto Humano Único da Bolha da IA

O impacto humano da bolha da IA poderia ser fundamentalmente diferente. Bolhas anteriores destruíram empregos quando estouraram. A IA pode destruir empregos enquanto ainda está inflando. Se a IA realmente cumprir suas promessas de automação, poderíamos ver a primeira bolha que elimina mais empregos durante sua ascensão do que sua queda.

Isso cria um risco social sem precedentes: uma bolha tecnológica que tem sucesso em seus objetivos pode causar mais disrupção do que uma que falha. A Mania Ferroviária deu à Grã-Bretanha redes de trem e empregos industriais. A bolha ponto-com nos deu e-commerce e carreiras digitais. A bolha da IA pode nos dar produtividade sem precedentes e menos empregos.

O Que Sabemos vs. O Que Faremos

Após 180 anos de boons espetaculares e crashes devastadores, os padrões estão claros. A questão é se podemos agir sobre eles.

A história sugere que a maioria de nós não pode. Participaremos da mania apesar de saber melhor, assim como os funcionários ferroviários hipotecaram suas casas e os day traders abandonaram seus empregos. Essa é a natureza humana. Mas talvez conhecer o roteiro pelo menos nos permita desempenhar nossos papéis de forma mais consciente.

A verdade é que todos já sabem que estamos em uma bolha. Você sabe que as avaliações de IA são insanas. Você sabe que a maioria dessas empresas vai falhar. Você sabe que o crash está chegando. A questão não é o que fazer — é se você realmente vai fazê-lo quando chegar a hora.

Porque quando a Nvidia cair 50%, você não vai pensar “oportunidade”. Você vai pensar “vai a zero”. Quando a IA se tornar tóxica e fora de moda, você não vai se lembrar que a tecnologia é real. Você vai questionar tudo. Essa é a armadilha psicológica: entender bolhas intelectualmente é fácil. Manter a perspectiva dentro delas é quase impossível.

O ato mais radical pode ser a paciência. Deixe outros financiarem a infraestrutura. Deixe-os descobrir quais casos de uso realmente importam. Deixe-os queimar capital aprendendo lições difíceis. Então, quando a poeira baixar e os turistas tiverem fugido, veja o que sobrou.

Porque algo sempre sobra. A Grã-Bretanha ganhou suas ferrovias. Nós ganhamos a internet. E ganharemos a IA. A única questão é se você estará entre aqueles que pagaram por ela ou aqueles que lucraram com ela.

Bolhas são mecanismos de transferência de riqueza. O dinheiro flui dos impacientes para os pacientes, dos alavancados para os líquidos, dos emocionais para os analíticos. A única vantagem real é o temperamento. Você consegue permanecer cético durante a euforia e otimista durante o desespero? A história diz que provavelmente não. Mas pelo menos agora você conhece o roteiro que está seguindo.

A verdadeira revolução não está na tecnologia que estamos construindo. Está em se finalmente aprendemos a construí-la sem nos destruir no processo.

As quatro palavras que precedem cada crash: “Desta vez é diferente.” Mas as quatro palavras que podem evitar um? “Já vimos isso antes.”

Este post é baseado em um artigo que analisa a bolha atual da IA e a compara com bolhas tecnológicas históricas, oferecendo perspectivas sobre como podemos aprender com os padrões do passado.

The Bubble That Knows It’s a Bubble

Comentários sobre “A bubble that knows it’s a bubble” no Hacker News

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